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供应相对过剩，碳酸锂市场将何去何从？以巴冲突加剧，2024年集装箱海运指数（欧线）走势如何？中国经济有望逐步复苏，股指将如何表现？OPEC减产对原油有何影响？……其他期货品种走势如何？
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碳酸锂
由于2022年现货市场价格暴涨，矿山纷纷扩产，2023年二季度产能逐步释放。供给端，高开工率和持续低迷的价格使得上游盐厂出货意愿降低，导致库存积压，而需求表现略显不足。下游材料厂商由于库存积压，多以销为主生产，采购原料意愿较弱。在供强需弱的背景下，2023年现货供应将呈现相对过剩的局面。碳酸锂现货价格下跌，在此背景下，期货合约价格也随之走弱。
2024年供给方面，随着海外矿山扩建项目逐步完工、产能释放，锂矿定价模式或将发生改变，导致盐厂成本重心下移、开工意愿回升，加之矿山端供给相对充足，预计碳酸锂表观消费量较2023年增长25%左右。
就2024年的需求而言，在行业库存过度积累的背景下，下游企业去库存化将成为材料供应商的首要任务。因此，终端消费的发展将在此过程中扮演重要角色，通过消费拉动碳酸锂的需求。从终端来看，在国内新能源汽车行业增速放缓的背景下，新能源汽车累计销量渗透率或将缓慢提升，相较之下，海外新能源汽车的普及或将有更大的前景与市场。国内新能源汽车的出口也将为碳酸锂的需求提供新的亮点。我们预计，在碳酸锂消费方面，受国内新能源汽车增速放缓影响，其消费量将增加18%左右。
对于2024年碳酸锂期货价格的运行，中央经济工作会议提出要稳定和扩大传统消费，提振新能源汽车、电子产品等主要消费。中央政治局也要求努力扩大内需，形成消费与投资相互促进的良性循环。在此宏观背景下，上半年碳酸锂价格运行或因供给侧产能释放、终端行业淡季而承压。临近下半年，终端新能源汽车销售将迎来行业旺季，虽然终端行业增速出现放缓迹象，但随着国内政策支持、消费刺激以及新能源汽车海外出口等协同效应，下游需求得以显现，从而部分消化积累的库存。我们预计下半年碳酸锂走势压力将小于上半年。整体来看，受矿山及现货价格持续下跌影响，期货中心价格或将下行。
我们认为2024年期货价格在8万元/吨左右，仅供参考。
风险因素方面，海外有矿山骚乱、欧盟对新能源汽车反补贴力度加大、海外需求不及预期等。国内有双边贸易关系影响、消费数据实际表现、经济复苏速度、政策运行等因素。以上因素（包括但不限于）都将影响2024年碳酸锂期货价格的具体运行，我们也将逐步跟踪观察。
研究员：蔡月辉
期货资格号码
助理研究员：李秋荣
王开慧
货运指数（欧洲）
今年以来，集装箱航运市场总体延续了去年下半年的疲软走势，在经历了此前2021-2022年两年的超级周期后，景气度明显下滑，运价也回归疫情前的正常水平并趋于稳定。在航运业供给水平高企、需求持续疲软的背景下，上游扩容率不断增长，而空船、闲置、船舶降速的程度也明显增加。从租金利润水平可以看出，今年集装箱船租金自5月份开始走弱，且船租金水平自下半年以来持续走弱，至今未有明显改善，导致上游利润受到压缩，集装箱航运利润持续下滑。
需求端，海外大部分经济体特别是欧元区在连续加息下呈现疲态，12月欧元区制造业PMI收于44.2，已连续18个月位于收缩区间，经济景气度未见好转，生产活动持续萎缩。即便如此，美联储本轮加息对全球的负面影响尚未完全显现，尚需时日才能过去。我们预计，未来至少两年内，高通胀、高利率仍将持续拖累各国经济复苏，进而进一步影响我国外贸水平。今年以来，我国出口增速仅有两个月落入正区间，外贸压力始终较大。随着欧美加息周期逐渐结束，高利率仍将持续拖累经济复苏，外贸预计将低位运行，对集装箱海运期货的支撑有限。 此外，随着美联储货币政策紧缩周期结束后逐步转入宽松周期，人民币汇率将继续走强，但美国降息到来前全球流动性紧张局面难以发生实质性改变，人民币汇率在温和复苏期间仍可能存在阶段性上行压力。若美联储明年下半年开始降息，人民币将大幅升值，对我国出口将继续产生负面影响，并减少对集装箱运价的支撑。
展望明年，我们对集装箱航运市场的关注点应该更多集中在需求端的变化上。首先核心内容是海外货币政策转向、执行力度、经济环境变化对需求的影响。其次需要关注巴拿马运河拥堵情况边际缓解的时间点。受厄尔尼诺现象影响，加通湖水位降低影响巴拿马运河通航，美国东海岸部分集装箱船舶不得不改航苏伊士运河，多次绕行增加运价上行空间。再有就是地缘政治冲突问题。“红海停航”事件主要由巴以冲突加剧引起，虽然是巴拿马运河拥堵导致，但也影响到多家航运巨头将船舶停航在红海地区，改航苏伊士运河，从而抬高运价，短期内是期货价格波动的最重要原因。 最后，需关注碳排放变化情况。明年航运业将正式纳入欧盟碳交易体系，或将带来一定影响。总体来看，供给侧仍未结束新船部署，宽松格局未变，需求复苏不易，供应过剩预期不变，集装箱航运指数（欧线）期货价格继续上行空间有限。另外，集装箱航运指数期货自上市以来波动较大，可通过淡旺季的特点进行近远月套利。
研究员：徐芳丽
期货资格号码：
助理研究员：廖红斌
曾益荣
王士林
股票指数
展望2024年，美国经济不太可能出现大幅衰退，经济放缓的压力主要集中在上半年，下半年随着前期高利率效应逐渐传导至基本面，美国经济或实现软着陆至阶段性低位。欧洲经济或较美国更早触底，但经济增长动能相对较弱，取决于中美两国内需复苏程度。最后，加上中国经济的逐步复苏，全球经济很可能在2024年逐渐由下行转为企稳甚至反弹。若美国如市场预期24年开启降息通道，内需复苏与海外流动性利好将形成A股牛市的关键助力。 国内经济仍处于房地产下行向新动能增长的转换期，政策面或将更加注重防范化解房地产“灰犀牛”风险。而后随着房地产市场的触底回升、居民收入和信心的逐步改善，商品消费需求或将逐步释放，预计四季度消费将延续前三季度的复苏态势。就业规模的提升和居民收入预期的提高也将在一定程度上带动零售额的增速。下一阶段，消费复苏的核心驱动因素仍是就业、预期、信心的恢复所支撑的消费能力的提升。
资金层面，中长期资金入市效果尚未达到预期，新股发行收紧、限制大股东减持等政策措施在短期内暂时缓解了资金流出，属于阶段性政策，中长期资金入市还有待市场化进程真正实现注册制发行。随着今年政策的持续发力，全面注册制的实施使得融资融券范围逐步扩大，保证金比例的降低有效提升了融资融券的活跃度。前期一系列活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施，大大提升了市场对于融资融券的信心和热情。随着内生风险减弱、外生风险缓解，A股市场出现止跌回升的迹象，杠杆资金的热情有望再度提升。
风格方面，预计2024年大盘、小盘风格与资金端关联性更强，存量博弈阶段小盘股相对占优，增量资金加速进入阶段大盘股占优概率更大。预计2024年总体上小盘股相对占优，但下半年美国货币政策迎来拐点，外资净流出有望收窄，大盘股局部占优可能性逐步提升。另外，在中美利差收窄的情况下，成长股估值对分母端利率水平更为敏感，同时M1M2剪刀差改善，在市场风险偏好较高的情况下，成长占优可能性较大。 综合判断，2024年上半年成长价值风格相对均衡，但随着海外货币政策的转向，下半年成长股占主导的可能性将逐渐增大。
策略方面，上半年A股或仍以震荡行情为主，下半年上涨动力更强。中长线可适时介入多小盘空大盘套利组合，以多IM空IH为例，短期由于IC/IM处于深度折价局面，建议介入长月合约对冲成本，配合期限可多做近月合约获取展期收益，预计IF/IH合约短期仍将维持相对溢价格局，配合期限可在低价位介入多远短近跨式组合。期权方面，目前指数低位窄幅盘整，预计下行至关键支撑位会有较大的反弹动力。 可以在适当的时候介入牛市价差组合，降低看涨期权的时间价值损失，也可以介入宽跨式多头组合，获取波动率上行收益。
研究员：徐芳丽
期货资格号码：
助理研究员：廖红斌
曾益荣
王士林
原油
展望2024年，欧美高利率加大经济下行风险，全球经济增长势头仍在放缓，OECD和IMF预计全球经济增长率在2.7%-2.9%区间。中国经济以稳中求进、以进促稳、先建后破为主基调，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强宏观经济政策逆周期、跨周期调节，预计中国经济增长率在4.5%-5.3%区间。美联储及西方主要央行面临从紧货币政策转向，整体利率水平趋于高位回落，美联储二、三季度降息概率增大，流动性趋于边际改善。 汇率方面，美联储降息预期增强，美元指数央行下行趋势，趋于前高后低，预计在96-109区间；人民币兑美元汇率维持适度低位，下半年趋于升值，在6.7-7.3区间波动。
原油供应方面，2024年OPEC产油国产量配额目标为4046万桶/日，较上年减少139万桶/日。以沙特为首的部分产油国将在第一季度自愿减产220万桶/日。OPEC联盟的生产政策对供应影响较大。各大机构预测2024年全球原油产量为1.022-1.031亿桶/日，预计增量为60-120万桶/日，美国、圭亚那、加拿大、巴西等国将贡献主要增量。
需求端，全球经济增长放缓、欧美高利率对能源需求前景产生重大负面影响；OPEC将中国经济反弹视为推动原油需求增长的主要力量，并认为美洲地区需求增长也可能高于预期。OECD成员国原油需求预计不会超过2019年的水平。三大机构预计2024年全球原油需求将增加1.10-2.25亿桶/日，预计全球原油需求在1.0234-1.0436亿桶/日范围内。
综上所述，全球经济增长放缓，欧美高利率环境加大系统性风险，美联储货币政策转向进展加剧金融市场波动；OPEC联盟采取减产措施稳定市场，美国补充战略储备潜在需求推动油价触底反弹，石油行业投资放缓制约供给弹性；欧美需求放缓程度和非OPEC国家产量增长构成主要下行风险；OPEC主导供给政策稳定油价与西方国家打压油价及制裁俄罗斯的潜在动机持续竞争，地缘政治因素加大供给风险； 上半年全球能源需求放缓担忧打压油市，OPEC减产及美国补储支撑油市，下半年美联储降息预期及北半球旅游旺季有望提振市场，预计2024年原油价格将呈现宽幅震荡，期初有低，期末有高。
研究员：蔡月辉
期货资格号码
助理研究员：尤正宇
郑家霖
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